Wychodzi tak: (wcześniej źle podałem równanie po doliczyłem podatek a w zadaniu go pominięto) Po wyciągnięciu bety aktywów przed nawias: Beta = 1,5/(1+D/120)*[(D+40)/80 + 1] Beta = (1,5D + 180)/(80 + 0,6667D) wyciągamy przed górny nawias 2,25 i się skraca wszystko. Teraz się zastanawiam, dlaczego moim sposobem też wyszło tak samo (który nie jest poprawny)? CZYLI CZŁONEK KOMISJI WYMYŚLIŁ ZADANIE TYPOWO ALGEBRAICZNE, A NIE SPRAWDZAJĄCE WIEDZĘ, jak tak dalej pójdzie to egzamin będzie produkował samych świetnych matematyków, a niekoniecznie doradców :] (oczywiście nikogo nie urażając, ale nie chyba o to chodzi w tym egzaminie)

Gdyby komus byly dalej potrzebne dane do obliczen, to z tego, co pamietam: Odchylenie standardowe stopy zwrotu portfela rynkowego - 0,2 Wariancja resztowa A - 0,036 Wariancja resztowa B - 0,09 (?)

a pamiętasz może betę akcji spółki B i jej kapitalizację?

Troszke przez mgle.. Kapitalizacja A - 120mln Kapitalizacja B - (?) - nie wiem, moze ktos inny pamieta? Beta B - 1.1 W przypadku A dlug sie zmienial o 40mln, a w przypadku B chyba o 30mln.

samuraj:

Jak się nie mylę to przyjmujesz że podana beta jest niezalewarowana i na jej podstawie obliczasz lewarowaną, natomiast wydaje mi się, że to założenie byłoby spełnione gdyby dług wynosił zero (str. 339 damodaran). Napisałem, że wynik wyszedł bodajże 2,25... ja taki sam wynik uzyskałem ze wzoru na betę majątku przy zmienionej strukturze finansowania (model MM), ale musiałem założyć, że dług wynosi zero, wtedy: Beta (majątku) = 1,5 + 40mln/(120 - 40)mln*(1,5 - 0) = 2,25 dlatego się zastanawiam, czy przez przypadek też takiego założenia nie przyjąłeś (dług wynosi 0) i obliczasz betę lewarowaną? Może ja coś źle rozumiem?

Nie, nie przyjmuje, ze podana beta jest niezalewarowana. Przyjmuje ze podana beta JEST zalewarowana i ze wzoru MM wyliczam bete niezalewarowana, czylu wyliczam Bu ze wzoru: Bl=Bu + Bu*D/E*(1-T), akurat w tym przypadku T bylo zero, czyli Bl=Bu+Bu*D/E, czyli: Bu= Bl/(1+D/E), gdzie E mamy podane i Bl mamy podane i teraz wyliczam Bl po restrukturyzacji uzywajac wyliczoznego w powyższy sposób Bu i uwzgledniajac nowe warunki: Bl (nowe) = Bl (podane w zadaniu)/(1+D/E) + (Bl(podane w zadaniu)/(1+D/E))*(D+ nowy dług)/(E-wykupione akcje) D po przeksztalceniu skraca sie i ostatecznie wychodzi 2,25

ok sprawdziłem drugi podpunkt dwoma sposobami i wynik (przy kapitalizacji 140) w obu przypadkach wychodzi taki sam: 0,9059 Sposób 1. wyznaczamy betę odlewarowaną (czyli betę majątku) którą wstawiamy do modelu MM (beta odlewarowana ma jedną niewiadomą). Następnie wyciągamy Bu przed nawias i mamy takie wyrażenie: Beta = (1,1/(1+D/140))*[(D-300/170) + 1] po wymnożeniu wyciągamy w mianowniku przed nawias liczbę równą 1,2143/1,1 czyli 1,1039, skracamy wyrażenia i mamy: Beta = 1/1,1039 = 0,9059 Sposób 2. od razu wstawiamy do modelu MM nowy stosunek D/E (ale nie całościowy, tylko zmianę tak jakby dług wynosił 0, czyli -30/170)i mamy Beta = 1,1 + -30/170*(1,1-0) = 0,9059 Wydaje mi się że sposób drugi może być metodologicznie błędny, chociaż daje prawidłowe wyniki...? Ktoś wie dlaczego?

Nie, nie przyjmuje, ze podana beta jest niezalewarowana. Przyjmuje ze podana beta JEST zalewarowana i ze wzoru MM wyliczam bete niezalewarowana, czylu wyliczam Bu ze wzoru: tam na początku był mój błąd niedostatecznie wnikliwie przeczytałem Twoje rozwiązanie ;) już wszystko wiem i faktycznie Twoją metodą wychodzi i jest ona jak najbardziej poprawna. Zastanawia mnie natomiast sposób drugi który pokazałem, daje te same wyniki, chociaż wydaje mi się że coś z nim jest nie w porządku.

A czy ktoś może pamięta co trzeba było policzyć w zadaniu 2, w podpunkcie 1.2 (jakieś dane też by się przydały ;)

samuraj:

A czy ktoś może pamięta co trzeba było policzyć w zadaniu 2, w podpunkcie 1.2 (jakieś dane też by się przydały ;)

trzeba bylo policzyc WACC przy nowej strukturez (chyba przy strukturze D/D+E=0,6, ale pewien nie jestem)

Z tego co pamiętam tam trzeba było wykorzystać APV, czyli policzyć wartość spółki niezadłużonej dyskontując FCF kosztem kapitału w warunkach samofinansowania i dodając do tego wartość bieżącą tarczy podatkowej - odsetki po opodatkowaniu dyskontowane kosztem długu. Witam, możesz pokazać jak policzyć w tym zadaniu koszt kapitału w warunkach samofinansowania? Wcześniej wszyscy pisali o WACCu jako dyskoncie FCFów. W warunkach samofinansowania koszt kapitału własnego: 12% = ke + D/E*(1-0,2)*(ke - 6%) przekształcając ten wzór, nie pamiętam poziomu D i E, ale był on podany i wynik wychodził bodajże 9,33%

samuraj:

Z tego co pamiętam tam trzeba było wykorzystać APV, czyli policzyć wartość spółki niezadłużonej dyskontując FCF kosztem kapitału w warunkach samofinansowania i dodając do tego wartość bieżącą tarczy podatkowej - odsetki po opodatkowaniu dyskontowane kosztem długu.

Witam, możesz pokazać jak policzyć w tym zadaniu koszt kapitału w warunkach samofinansowania? Wcześniej wszyscy pisali o WACCu jako dyskoncie FCFów. W warunkach samofinansowania koszt kapitału własnego: 12% = ke + D/E*(1-0,2)*(ke - 6%) przekształcając ten wzór, nie pamiętam poziomu D i E, ale był on podany i wynik wychodził bodajże 9,33% o ile dobrze pamietam D było równe E, czyli D/E=1

Ja z kolei obliczyłem betę innym sposobem, ale wątpię, by był on poprawny Założyłem, że Beta spółki niezadłużonej = 1, więc skoro Beta równała się 1,5, to wskaźnik D/E musiał wynosić 0,5, czyli D = 60 Po odlerarowaniu i zrelewarowaniu Beta wyszła właśnie 2,25 ( czyli D = 60 + 40 = 100 ; E = 120 - 40 = 80, więc D/E = 100/80 Chociaż beta wyniosła 2,25 (tak jak było tu już pisane) to nie twierdzę, że ten sposób jest właściwy Pozdrawiam